肯纳格看好塑料包装复苏:树脂涨价加供应短缺

柔蓝

刚看到肯纳格发的一份报告，说的是塑料包装行业可能要迎来一波反转。原因是中东那边闹腾导致油价一直下不来，从今年2月开始树脂价格就蹭蹭往上涨，平均涨了80%甚至更多。按他们的话讲，在成本加成的模式下面，树脂涨价其实是好事，因为企业能跟着提价，利润空间反而能拉大。

- ~4 W: q3 D2 g$ w2 W他们预测今年布伦特原油均价能到80美元一桶，2027年大概74美元。就算中东局势缓和了，油价也很难跌回冲突前的水平。而且现在供应短缺问题越来越明显，不光老客户急着加单，连一些新客户都开始找上门了，因为原来的供应商那边出了点“不可抗力”，生产跟不上。所以不少塑料包装厂有可能借机抢到更多市场份额。

不过订单跟收入之间有个时间差，一般从下单到交货确认收入要拖一两个月。所以这段时间的库存收益和涨价带来的利润扩张，主要会反映在第二季度的业绩上。很多企业手里有两到三个月的库存，这些货是低价进的，现在按更高的成本加成价卖出去，未来一两个季度盈利应该会挺好看。再加上客户怕继续涨价拼命下单，订单量也不会差。

肯纳格提到他们覆盖的这些塑料包装企业没有出现严重的断供情况，主要是因为货源分散在美国、亚洲和中东，合作关系也比较稳定。汇率方面，令吉兑美元从一季度的3.97跌到二季度的4.00，基本跟预测差不多，影响有限。根据他们算的敏感性，树脂价格每涨1%，行业利润大概能提升0.3%。
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具体到股票，他们维持行业“增持”评级，重点推荐通源工业（TGUAN）和南源塑胶（BPPLAS），目标价分别是1.73令吉和87仙。通源工业在食品饮料领域势头不错，还在推环保高性能产品，估值也偏低。南源塑胶则是靠着拉伸膜业务把成本转嫁出去了，还拉了几个大牌面包客户。另外他们把森德（SCIENTX）的评级从“超越大市”下调到了“跟随大市”，觉得之前说的贸易紧张和产能过剩那些不利因素虽然还在，但已经在2025年的数据里体现得差不多了。

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